議案番號	第 2001 - 2 號		審議 事 項
審 議 年 月 日	2001. 4. . ( 第 2001-1回 )

2001年度 民間 委託投資事業 施行(案)

및 基金運用計劃 變更(案)

國民年金基金運用實務評價委員會

提 出 者	委員長 李 京 浩 (保健福祉部次官)
提出年月日	2001. 4. .

1. 審議主文

2001年度 民間 委託投資事業 施行(案) 및 基金運用計劃 變更(案)을 별지와 같이 審議한다.

2. 提案理由

국민연금법 제83조제2항제7호 및 동법시행령 제52조제2항제4호의 규정에 의하여 國民年金基金運用委員會의 의결(의안번호 제99 - 8호)을 거쳐 2000년도에 시행한 民間 委託投資 示範事業의 成果를 評價하여 2001년도 기금운용계획에 반영된 民間 委託投資事業 1조 5,000억원에 대한 事業規模 調整 및 施行方案을 마련하고, 사업규모 조정에 따른 2001년도 基金運用計劃 變更(안)을 심의하고자 함

3. 主要骨子

□ 민간 위탁투자 시범사업 평가결과를 토대로 2001년도 기금운용계획에 반영된 民間 委託投資事業 1조 5,000억원을 1조원으로 감액 조정하고, 나머지 5,000억원은 株式 直接投資로 변경함

□ 시범사업 평가결과 問題點을 분석하여 委託管理體系 改善, 運用成果에 연계된 手數料 지급, 危險分散을 위한 다양한 資産配分方式 導入 등 改善方案을 마련하여 2001年度 民間 委託投資事業을 시행함

4. 參考事項

가. 關係法令 : 기금관리기본법 제8조제2항, 국민연금법 제83조제2항 및 동법시행령 제52조제2항

나. 豫算措置 : 2001年度 基金運用計劃 變更 필요

다. 關係部處協議 : 필요없음

《 관 계 법 령 》

○ 기금관리기본법 제8조제2항

- 기금관리주체는 기획예산처장관과의 협의와 국무회의 심의를 거친 후 대통령의 승인을 얻어 주요항목 지출금액을 변경할 수 있다. 다만, 주요항목 지출금액의 2분의 1의 범위안에서 변경하고자 할 경우에는 협의·심의 및 승인을 요하지 아니한다.

○ 국민연금법 제83조제2항

- 보건복지부장관은 국민연금재정의 장기적인 균형유지를 위하여 그 수익을 최대로 증대시킬 수 있도록 국민연금기금운용위원회에서 의결한 바에 따라 다음의 방법으로 기금을 관리·운용하되, 가입자·가입자이었던 자 및 수급권자의 복지증진을 위한 사업에의 투자는 국민연금재정의 안정을 해치지 아니하는 범위안에서 하여야 한다.

7. 그 밖의 기금증식을 위하여 대통령령이 정하는 사업

○ 국민연금법시행령 제52조제2항

- 법 제83조제2항제7호의 규정에 의한 기금증식사업은 다음 각호의 사업으로 한다.

4. 기타 운용위원회가 법 제83조제3항 본문의 규정에 의한 1년만기 정기예금이자율이상이 기대되는 사업으로서 기금의 증식을 위하여 필요하다고 인정하는 사업

< 別紙 >

2001年度 民間 委託投資事業 施行(案) 및 基金運用計劃 變更(案)

2001. 4

保 健 福 祉 部

國民年金管理工團(基金運用本部)

차     례

Ⅰ. 2000년도 민간위탁투자 시범사업 평가

1. 추진경과	5

2. 사업성과	6

3. 시범사업 평가분석	8

4. 시사점	9

Ⅱ. 2001년도 기금운용계획 변경(안)

1. 민간위탁사업 사업규모 조정	11

2. 기금운용계획 변경(안)	13

Ⅲ. 2001년도 민간위탁투자사업 시행방안

1. 사업개요	14

2. 세부시행방안	17

3. 위험관리·감독 및 평가	22

4. 사업기간 종료후 조치사항	24

< 참고자료 >

1. 국민연금기금 연도별 수익률 현황	25

2. 주식 직·간접 운용에 관한 비교	26

3. 일임투자대상가능기관 현황	32

4. 수탁회사(일반사무수탁회사 포함) 및 펀드평가사 현황	34

Ⅰ. 2000年度 民間 委託投資 示範事業 評價

1. 推進經過

□ □99. 12. 11 : 민간위탁투자 시범사업 시행계획 수립

□ □99. 12. 24 : 동 사업 시행(안) 기금운용위원회 의결

□ 2000. 1. 25 : 운용사 및 수탁관리사 최종 선정

- 운용사 : 소극적 투자관리형 1개사(삼성투신)

적극적 투자관리형 3개사(LG투신, 미래에셋, 리젠트)

- 자산수탁관리사 : 외환은행

- 수탁액 : 2천억원(500억원씩 4개사)

□ 운용기간 : 2000. 1. 28∼2001. 1. 27(1년)

□ 운용 및 수탁보수 : 1,320백만원(위탁자산액의 0.66%)

- 운용수수료 0.5∼0.63%(삼성 0.50, 리젠트 0.56, LG·미래 0.63), 수탁수수료 0.08%

□ 운용조건

구 분	소극적 투자관리형	적극적 투자관리형
목표수익율	·KOSPI 200지수 수익률／5%	·벤치마크 수익률／5%∼10%
자 산 운 용	·주식편입 : 자산 95%내 ·Index 펀드(KOSPI200지수 종목) ·주가지수 선물 가능	·주식편입 : 자산 95%내 ·코스닥 : 주식 30%내 ·주가지수 선물(매도햇지) 가능

< 민간 위탁투자 시범사업 운영구조 >

2. 事業成果

가. 運用成果

□ 전체 위탁자산 수익률은 △30.73%로 벤치마크 수익률(△41.04%) 대비 10.3% 상회하는 실적을 보임

※ 동 기간(2000/1/28 ∼ 2001/1/27)중 종합주가지수는 △37.16%(941.67Pt→ 591.73Pt), 코스닥지수는 △56.98%(186.07Pt → 80.04Pt) 하락

□ 위탁사별 운용성과

- 삼성투신 및 미래에셋의 경우 벤치마크와 목표수익률을 모두 상회하는 운용수익률을 나타냈으며, 특히 삼성투신은 시스템운용을 통해 벤치마크를 17.92% 상회하는 성과를 보임

- LG투신은 투자초기 펀드매니저의 이직에 따른 운용상의 공백과 자산배분전략의 실패로 운용사중 가장 저조한 △36.28%의 손실을 기록함

< 투신사별 운용실적 현황 >

(단위 : 백만원,%)

운용사	위탁액	평가액	수 익 률					주식편입 비 율
			위탁자산 (A)	벤치마크 (B)	목표수익률 (C)	초과수익률
						A-B	A-C
계	200,000	138,546	△30.73	△41.04	△33.5	10.31	2.80	58.87
삼성투신운용	50,000	40,340	△19.32	△37.24	△32.24	17.92	12.92	41.18
LG투신운용	50,000	31,862	△36.28	△42.31	△32.24	6.03	△4.04	65.24
미래에셋자산운용	50,000	33,870	△32.26	△42.31	△37.31	10.05	5.05	63.73
리젠트자산운용	50,000	32,474	△35.05	△42.31	△32.31	7.26	△2.74	67.66

주) ① 평가액Ａ위탁자산 처분액１운용보수／배당금

② 벤치마크 지수

- 소극적 투자관리형 : KOSPI200지수

- 적극적 투자관리형 : 민간 위탁투자지침에서 정한 자산종류별 편입비율을 가중평균하여 산출

ⅰ) KOSPI×0.855／KOSDAQ×0.095／콜금리×0.05(2000. 2월까지)

ⅱ) KOSPI×0.665／KOSDAQ×0.285／콜금리×0.05(2000. 3월부터)

③ 목표수익율 : 운용사별 외부 위탁투자 운용지침 및 위탁운용계약서에 의함

나. 運用費用

□ 매매비용을 포함한 총수수료는 4,405백만원(2.20%)이 발생하였으며,  운용사별로는 LG투신이 1,524백만원(3.05%)로 가장 높고 삼성투신이 825백만원(1.65%)으로 가장 낮음

□ 매매비용은 위탁자산 전체적으로 3,085백만원(1.54%)의 비용이 발생함

- 펀드매니저 이직으로 빈번한 종목교체(회전율 : 309%)를 실시한 LG투신의 경우 1,169백만원의 매매수수료(2.34%)가 발생하여 타운용사에 비해 포트폴리오 관리비용이 과도하게 발생함

< 투신사별 운용비용 현황 >

(단위 : 백만원)

구분		삼 성	L G	미 래	리젠트	계
위탁비용 (A)	운용보수	250	315	315	280	1,160
	수탁보수	40	40	40	40	160
매매비용 (B)	약정금액	247,206	293,824	211,926	171,658	924,614
	수 수 료	535	1,169	865	516	3,085
총비용(A+B)		825	1,524	1,220	836	4,405
수 수 료 율		1.65%	3.05%	2.44%	1.67%	2.20%

다. 運用危險

□ 수익률 변동성(표준편차)의 경우 공격적인 자산배분을 실시한 다른 위탁사에 비해 시스템 운용을 행한 삼성투신이 1.40%로 가장 낮은 것으로 나타남

□ 위탁자산의 평균주식편입비는 58.87%로 최대 주식편입비(95%)대비 낮게 유지하여 벤치마크보다 수익률 변동성이 낮은 것으로 나타남

< 투신사별 운용위험 현황 >

(단위 : %)

구분	삼 성	L G	미 래	리젠트	계	벤치마크
일수익률 평균(%)	△0.08	△0.16	△0.14	△0.15	△0.13	△0.18
표준편차(%)	1.40	2.12	2.16	2.13	1.83	2.70
평균주식편입비	41.18	65.24	63.73	67.66	58.87	95.00

주) 기간(00.1/28 - 01.1/27)중의 일수익률을 사용한 수치임

3. 示範事業 評價分析

가. 株式 直接投資와 比較

1) 수익률

□ 비교대상 기간(2000.1/29 ∼ 2001.l/19)중 직접투자 수익률은 △30.1%로서 직접투자 및 위탁투자 공히 시장기준 수익률(△34.2%)을 상회

□ 투자대상의 차이(선물 매도헷지, 코스닥 등)로 인하여 수익률의 단순비교는 한계가 있으나, 절대적인 수익률은 비슷한 수준임

(단위 : 억원, %)

구 분	투자액평잔 (A)	총손익			수익률 (B/A)	비 고
		투자손익	운용보수	소계(B)
직접투자	26,299	△7,905	△7	△7,912	△30.1%
위탁투자	2,000	△601	△13	△614	△30.7%	선물, 코스닥투자

주) ① 위탁투자가 실제운용이 된 기간(2000.1/29 - 2001.l/19)동안을 비교함

② 직접투자의 투자액평잔은 2000.1.29일자로 평가액에 매매금액을 감안한 수치임

③ 직접투자의 운용보수는 기금운용본부 연간보수의 절반으로 추정

2) 운용비용

□ 직접투자의 경우 총 투자액대비 0.2%의 운용비용이 발생한 반면, 위탁투자는 운용사의 빈번한 주식비율의 조정으로 매매회전율이 높고 운용 및 수탁수수료(0.66%)가 추가소요되어 2.2%의 비용이 발생함

(단위 :억원, %)

구 분	투자액 평잔 (A)	회전율	운용비용			수수료율 (B/A)
			운용보수	매매수수료	계(B)
위탁투자	2,000	243%	13	31	44	2.2
직접투자	26,299	25%	7	44	51	0.2

주) 위탁투자의 매매회전율은 최대 주식투자가능 금액(475억원)을 기준으로 산정함

3) 주식이외의 자산관리

□ 직접투자의 경우 주식매수이외의 자금은 평균 6.5%이상의 상품에 운용한 반면, 위탁투자의 경우 4∼5%대의 콜운용 및 1%대의 보통예금예치로 기회손실이 발생됨

나. 示範事業 期待效果에 대한 정성적 評價

□ 기금운용의 안정성 및 수익성 제고의 가능성은 일부 확인

- 증시여건의 악화로 큰 폭의 손실을 보았으나, 공단이 직접 수행할 수 없는 주가지수 선물, 중소형주 투자 및 시스템운용 등 투자대상 및 방법의 다변화를 통하여 기금운용의 안정성 및 수익성을 제고할 수 있는 가능성은 일부 확인

□ 선진운용기법의 습득기회로는 활용 미흡

- 기금의 중장기 운용전략·시스템 개선 및 선진 연기금과의 교류(위탁투자기관 선정 또는 자매결연) 등 선진 운용기법 습득의 기회로는 충분히 활용하지 못함

□ 간접운용의 새로운 관리체제 도입

- 공단, 운용사, 수탁사간 역할 분담 등 새로운 위탁관리체제를 수립하는 등 수익증권 중심의 성숙도가 낮은 국내 간접운용시장에서 새로운 투자모델을 제시

4. 示唆點

□ 정량적 평가측면에서 벤치마크 수익률을 상회하는 운용성과를 달성하였으나, 정성적 평가측면에서 당초 시범사업의 취지에는 미흡한 것으로 판단됨

□ 그러나 기금자산의 급증과 이에따른 현 운용인력에 의한 직접투자의 한계, 기금의 시장중립성 유지, 투자대상 및 방법의 다변화를 통한 투자위험 분산, 외국 연기금 투자사례 등을 종합적으로 고려할 때 위탁투자 사업은 계속되어야 한다고 판단되며, 시범사업 결과 도출된 문제점을 분석하여 시행착오가 최소화 되는 방향으로 금년도 사업을 시행해야 할 필요

① 공단(기금운용본부)의 자산배분기능을 강화하여 기금전체 자산배분효과가 위탁투자사업에 실질적으로 반영되도록 개선하고, 운용사의 불필요한 주식매매를 억제시켜 과도한 운용비용을 절감시킬 필요

② 인덱스 운용, 스타일 배분 등 위탁운용방법의 다양화·선진화가 필요하고 운용형태별 벤치마크 설정을 통하여 명확한 운용목표 및 성과평가기준을 제시할 필요

③ 위탁운용사가 단기 매매거래를 지양하고 장기적인 관점에서 투자할 수 있도록 2년이상의 장기계약제 도입을 검토할 필요

④ 위탁운용사의 주식외의 자산관리가 비효율적인 문제점을 개선하기 위하여 자산보관을 담당하는 수탁사의 운용사에 대한 컴플라이언스 기능을 강화하고, 운용과정 등에 대한 질적인 모니터링을 위해 외부 전문평가기관을 참여시킬 필요

⑤ 위탁투자지침의 개선, 위탁투자 관리 전문인력의 확충, 위탁투자 관리를 위한 전산시스템 개선 등 위탁투자 관리체계를 정비할 필요

Ⅱ. 2001年度 基金運用計劃 變更(案)

1. 民間 委託投資事業 規模 調整(안)

가. 當初 計劃

□ 2001년도 기금운용계획에는 주식 직접투자액으로 5,000억원, 위탁투자액으로 1조 5,000억원을 계상

□ 위탁투자 1조 5천억원은 시범사업 종료후 그 결과를 기금운용위원회에 보고하고, 논의된 결과에 따라 집행

나. 事業規模 調整事由 및 調整內譯

□ 2001년도 기금운용계획에 반영된 주식관련 총 투자규모 2조원은 계속 유지

- 주식관련 투자규모는 기금운용 최저수익율(3%)을 달성하기 위한 위험허용한도(최대 5조 4,320억원, 기금의 7.24%) 범위내에서 책정된 것이며, 2001년도의 경우 주식이 채권수익율을 상회하고 있고, 주식시장이 하반기부터 점진적인 상승이 전망되는 점을 종합적으로 고려하여 주식관련 총투자액 2조원은 당초 수준을 유지

< 2001년도 주식부문 투자규모 >

(단위 : 억원)

구 분	2000년말 잔액 (A)	2001투자계획액 (B)	2001년말 잔액 (A／B)
□ 기금총액	606,152	-	724,784
□ 금융부문	253,873	129,951	301,691
□ 주식관련	33,582	29,000	48,598
(기금자산대비) (금융부문대비)	(5.5%) (13.2%)		(6.7%) (16.1%)
- 직접투자	19,598	5,000	24,598
- 위탁투자	2,000	15,000	15,000
- 수익증권	11,984	9,000	9,000

주) 수익증권은 투자액은 주식시장의 동향에 따라 최대 허용위험한도내에서 조정 가능

□ 주식부문 총 투자액 2조원내에서 위탁투자 1조 5,000억원은 1조원으로 감액하고, 주식 직접투자액을 5,000억원에서 1조원으로 증액

<민간위탁투자 감액사유>

- 운용비용이 직접투자에 비하여 월등하게 많이 소요됨

※ 다만, 수수료체계를 개편하여 기본수수료를 대폭 삭감하고 회전율을 통제하는 경우 운용비용은 시범사업 대비 약 50%이상 절감가능

※ 시범사업기준 1조원 운용비용 : 위탁투자 220억원, 직접투자 20억원

- 국내 간접시장의 규모가 협소하고 운용방식의 전문성 부족 등 선진외국에 비하여 아직은 시장의 성숙도가 낮은 실정

<주식 직접투자 증액사유>

- 금년 하반기부터는 공단(기금운용본부)의 주식 직접투자 역량 및 위험관리능력이 제고될 것으로 전망

· 금년 하반기부터 위험회피 용도의 주가지수 선물·옵션 신규투자, 관련 분야 전문인력 충원, 리스크관리위원회 신설 등을 통하여 공단(기금운용본부)의 주식 운용역량 및 리스크관리능력의 강화

- 기금 투자대상 확대에 따른 코스닥시장 등록주식 신규투자에 대비

※ 거래소 시장에 비해 주가변동성이 심하므로 투자대상 종목군을 엄선하여 소액을 시범투자하되, 구체적인 투자규모는 주식 직접투자 한도내에서 시장상황에 따라 공단(기금운용본부)이 자체적으로 결정

< 국내 공적연기금의 주식 직·간접 운용규모 >

( 2000.12월말 기준, 단위 : 억원)

구 분	공무원연금	사학연금	교원공제
□기금총액	17,752	42,342	74,745
□금융부문	26,128	20,757	49,978
□주식운용규모 <총기금대비비율> -직접운용 -간접운용	2,611 <9.9%> 1,718( 65.8) 893( 34.2)	3,411 <16.4> 942( 27.6) 2,469( 72.4)	18,968 <37.9> 3,807( 20.0) 15,161( 80.0)

주) 공무원연금기금의 금융부문 운용액은 차입금, 공무원주택 임차보증금 등 부채가 포함된 금액임

2. 2001年度 基金運用計劃 變更(案)

가. 收入計劃 : 변경사항 없음

나. 支出 및 運用計劃

(단위 : 억원)

항 목	당초(A)	변경(B)	증감(B-A)
연금급여	17,172	17,172	-
□노령연금	10,846	10,846
□장애연금	1,691	1,691
□유족연금	2,927	2,927
□반환일시금	1,708	1,708
기금관리비	1,536	1,536	-
□공단운영비지원 등	951	951	-
□수수료 등	385	385	-
□자산취득비	200	200
여유자금운용	230,111	230,111	-
□공공부문	100,000	100,000	-
-공공자금관리기금예탁 - 국채매입	100,000	100,000	-
□복지부문	160	160	-
- 노인복지시설자금대여 - 생활안정자금대여 - 국민연금복지타운운영	100 60	100 60	- - -
□금융부문	129,951	129,951	-
- 주식매입 - 위탁투자 - 국공채, 회사채 및 금융상품	5,000 15,000 109,951	10,000 10,000 109,951	5,000 △5,000
합 계	248,819	248,819	-

Ⅲ. 2001年度 民間委託投資事業 施行方案

1. 事業槪要

가. 目  的

□ 경제·금융시장 환경변화에 능동적으로 대처하고 민간부문의 전문성과 선진운용방식을 활용하여 기금의 안정성 및 수익성 제고

□ 국민연금 기금규모의 증대에 대비하여 국가 금융경제질서와 조화할 수 있는 효율적·안정적 운용방식 모색

□ 시범사업 운용결과를 통해 발생한 문제점을 보완하고, 향후 체계적이고 발전된 기금의 민간 위탁운용체계를 구축

나. 主要內容

□ 2001년도 국민연금기금운용계획상 여유자금운용의 금융부문중 위탁투자 총 1조원의 한도내에서

□ 증권거래법 제70조의2 제2항 및 제70조의9 제1항의 규정에 의한 투자일임업무가 가능한 국내외 민간 투자회사를 대상으로

□ 대상기관의 재무건전성·운용철학·운용스타일·자산운용능력·위험관리능력·운용전략·운용실적 등을 고려한 선정기준에 의하여

□ 연간 2회(상·하반기)로 나누어 선정하여 매월 자금운용계획상의 금융부문 자금배분계획에 의거하여 집행하고

□ 선정된 운용사에게 2년내의 기간동안 운용방식별 선정결과에 따라 차등배분(최소 1백억원, 최대 1천억원)된 금액을 위탁하여 운용하되

□ 그 운용결과를 반기별로 □기금운용성과평가보고서□에 포함하여 기금운용위원회에 보고

다. 必要性 및 期待效果

□ 국가 금융경제질서와 조화할 수 있는 운용방식 모색

- 금융시장의 육성, 발전 효과 및 기금운용의 시장중립성 유지를 통한 금융시장 왜곡 방지 효과

□ 기금운용의 안정성, 수익성 및 효율성 제고

- 분산투자를 통한 기금자산의 안정성 제고

- 주식스타일별 운용, 인덱스펀드 등 금융공학을 이용한 시스템 운용 등 운용방법의 다양화를 통한 기금운용의 수익성 제고

- 공단 1인당 운용규모의 적정화로 기금운용의 효율성 도모

※ <용어정의>

· 인덱스운용 : 인덱스 운용이란 펀드수익률이 목표주가지수의 수익률 움직임과 유사하도록 포트폴리오를 구성하는 것으로, 특정종목에 대한 투자보다는 시장전체에 대한 투자라고 볼 수 있음

· 주식스타일(style)운용 : 스타일운용이란 펀드매니저가 자산집단 전체보다는 주식의 특성에 따라 구분되는 일부분에 대해서만 투자함으로써 투자의 전문성을 기하여 높은 수익을 달성하고자 하는 운용전략임

□ 기금운용의 선진운용기법 활용

- 위탁운용사의 다양한 투자서비스를 통해 기금의 중장기 운용전략·시스템 개선 등을 통한 선진 운용기법 활용을 본격화

□ 국내 금융시장의 안정을 통한 기금운용여건의 개선

- 위탁운용규모를 단계적으로 확대하여 국내 금융시장의 안정과 발전을 촉진함으로써 향후 거대기금의 안정적 운용을 위한 시장여건을 조성

라. 民間 委託投資의 運營構造

□ 4원 구조 : 투자자 - 평가사 - 운용사 - 수탁관리사

- 자산운용와 수탁관리업무를 분리하여 자금 및 유가증권을 안전하게 보관·관리하고 운용사의 적정운용 여부를 감시할 수 있는 운영구조

- 전문평가사를 활용한 운용사 및 펀드의 특성 규명, 성과평가 등 운용과정(질적인 부문)에 대한 지속적인 모니터링으로 합리적 투자 판단 도모

· 투자자(국민연금기금) : 운용사, 수탁관리사 및 평가사를 선정하여 각각 계약을 체결하고 이를 관리·감독

· 평가사(펀드평가회사) : 벤치마크 설정, 펀드특성 규명 및 펀드평가 자문

· 운용사(투신사 등) : 위탁계약서와 위탁투자지침에 따라 자산을 운용

· 수탁관리사(은행 ) : 유가증권보관, 사무업무(거래내역, 수익률 현황 보고 등) 및 운용위반 감시 등 컴플라이언스 업무 담당

<민간위탁투자 운영구조>

2. 細部施行方案

가. 對象機關 選定

1) 대상기관

□ 운용사는 투자일임업무가 가능한 투신운용사·자산운용사·투자자문사를 대상기관으로 선정하되, 운용권별로 분산시켜 경쟁을 유도

- 증권거래법 제70조의2 제2항 및 제70조의9 제1항에 의하여 금융감독위원회에 투자일임업무의 등록을 갖춘 기관

※ 증권거래법시행령 제41조의7 제2항 : 투자일임업 등록 요건

1. 상법상의 주식회사로서 납입자본금 30억원 이상

2. 투자운용 전문인력이 상근임원중 1인 이상, 상근 직원중 4인 이상

3. 직전년도 자산에서 부채를 차감한 금액이 납입자본금 이상인 회사.   단, 설립후 최초의 사업연도가 종료되지 아니한 회사는 예외 적용

4. 등록신청인이 독점규제및공정거래에관한법률의 규정에 의한 기업집단의 소속회사인 경우 당해 기업집단내에 투자일임업을 영위하는 다른 회사가 없을 것

□ 수탁관리사 요건

- 신탁업무을 영위하는 금융기관중 은행법상의 은행

- 단, 수탁관리업무의 효율화를 위해 대상 은행은 증권투자회사법 제42조의2제1항의 규정에 의하여 금융감독위원회에 등록한 일반사무수탁회사와 연계하여 선정에 참여

□ 펀드평가사 요건

- 국내외 펀드평가 전문회사로서 국내의 자산운용기관 평가, 수익증권 및 뮤추얼펀드 등 펀드평가 관련기관

2) 선정방법

□ 선정절차 : 1차(내부), 현장점검, 2차(최종선정 : 선정위원회)

- 선정지표에 의거하여 (제안서 발송 요청) → (제안서 접수) → (1차 심사) → (1차 선정기관 현장점검) → (2차 선정위원회의 제안설명회 심사 및 구술심사) → (최종 선정)의 과정을 거쳐 선정

- 1차 선정은 선정지표에 따라 공단(기금운용본부 투자위원회)이 선정하되, 운용방식별 평가순위에 따라 최종 선정기관의 2배수 내외로 선정

- 2차 선정은 1차 선정기관을 대상으로 외부전문가가 참여하는 □위탁투자기관 선정위원회□에서 제안설명회 및 구술심사를 통하여 선발함

3) 선정기준

□ 운용능력을 종합적으로 고려한 선정기준 정립

- 선정지표는 운용사의 경영 안정성과 운용능력을 측정할 수 있도록 대상기관의 재무건전성·운용철학·운용스타일·자산운용능력·위험관리능력·운용전략·운용실적 등을 종합적으로 고려하여 정립

- 최종선정은 1차(100%) 및 2차(100%)의 합산결과 높은 순위로 선정

- 1차 및 2차 선정의 주요지표와 채점방법 등 세부 선정기준은 투자위원회 심의를 거쳐 □위탁투자기관 선정위원회□에서 정함

□ 수탁관리기관 및 펀드평가사 선정

- 수탁기관도 운용사와 동등한 선정절차와 과정을 거쳐 선정하도록 하며, 선정지표는 재무건전성, 수탁능력 등을 고려함

- 펀드평가사는 안정성 및 독립성이 확보된 기관을 대상으로 평가의 전문성 및 신뢰성을 측정할 수 있도록 선정지표를 정함

4) 선정위원회

□ 구성(8인) : 공단 선정위원 5인(기금운용본부장 지명), 외부전문가 등 3인

나. 資産配分

□ 공단(기금운용본부)이 위탁부문 포트폴리오를 구성하고 운용방식별 자산배분안을 투자위원회의 심의를 거쳐 정함

□ 위탁부문 포트폴리오의 기본구성은 인덱스 운용형(소극적 운용)을 기본으로 한 기초포트폴리오와 이외에 자산배분형, 스타일 운용형 등 Sector 포트폴리오로 전체 포트포리오를 구성

- 또한, 시장전망, 운용사 스타일 평가결과 등에 따라 최적 운용방식을 채택하되, 운용사별 배분은 국민연금기금운용규정에 근거하여 운용방식별 선정결과에 따라 최소 1백억원에서 최대 1천억원 범위내에서 차등배분

< 기금의 외부위탁 본사업 시행시 포트폴리오 구성(안) >

【전체포트폴리오】

Core        Sector

인덱스형 (30∼50%)	스타일형 (30∼40%)
	자산배분형 (10∼20%)
	특수형 (5∼10%)

규	대형
모	중소
		가치	성장
		주식	특성

- 위탁 포트폴리오 및 운용방법별 자산배분(안)

구분	운용방식	기준수익률(benchmark)	주식편입비	비고
소극적	인덱스운용	- KOSPI200/KOSDAQ50 - 혼합	90%이상	파생상품(헤지거래) 사용가
	특수형 (시스템)	- CD(90일물) 금리	-	파생상품(차익거래) 사용가
적극적	스타일운용	- KOSPI200 가치주/성장주 - 중소형주(KOSPI200제외)	90%이상	파생상품 사용 제한
	자산배분형	- KOSPI	60%이상	파생상품(헤지거래) NAV의 20%이내

다. 運用對象 資産

□ 증권거래소 상장주식, KOSDAQ 등록주식, 단기성 금융자산, 주가지수선물·옵션, 기타 위탁투자지침이 특정하는 자산

※ 국민연금법 제83조제2항의 개정(2000.12월)으로 2001년 7월부터 코스닥 등록주식, 주가지수 선물·옵션, 해외증권 투자가 허용되었으나, 해외증권 투자는 환 위험관리 등 고도의 전문성이 요구되므로 금번 위탁운용대상 자산에서 제외

□ 운용대상 자산은 운용방식별 위탁투자지침에서 세부적으로 정함

라. 基準收益率(Benchmark)

□ 공통적용 Benchmark : 종합주가지수(KOSPI) 등락률

□ 운용방식별 Benchmark : 계약사항으로 정함

(예시) KOSPI 200, KOSDAQ 50, 기타 특정한 스타일 Indexes

마. 目標收益率

□ KOSPI등락률 + □ (시장수익률 초과를 목표)

- 운용사별 목표수익률은 운용사와 계약사항으로 정함

바. 運用期間 : 2년

□ 기본계약기간은 2년

□ 반기별 평가결과 운용성과가 저조하거나 위탁관리과정에서 계약해지사항이 발생했을 경우에는 즉시 자금회수

사. 委託手數料 支給

□ 위탁투자 관련 수수료

- 운용사에 지급하는 운용수수료, 수탁관리사에 지급하는 유가증권보관관리수수료 및 펀드평가사에 지급하는 펀드평가수수료로 구성함

- 수수료는 NAV(계약자산순자산가치)를 기준으로하여 책정하며 위탁자산에서 차감 또는 공단(기금운용본부) 수수료예산에서 지급함

- 운용사의 운용수수료는 도덕적 해이를 방지하고 운용성과에 따른 적절한 인센티브를 제공하기 위하여 성과 수수료를 지급함

※ 성과수수료를 포함한 보수상한은 투자원금 달성여부에 따라 차등지급

- 수수료의 결정은 1차적으로 선정과정에서 제시된 수수료율로 하되, 최종 위탁계약체결시 구체적인 산정기준에 근거하여 당사자와의 협의를 통하여 결정

□ 위탁운용수수료(운용사)

가. 적극적 운용형 : 기본수수료 + 성과수수료

구 분	기본보수(상한)	성과보수(상한)	벤치마크
자산배분형	NAV의 0.30%	연간 BM 대비 초과수익의 20%	KOSPI
스타일운용형	NAV의 0.30%	연간 BM 대비 초과수익의 20%	스타일지수
보수상한		연간 NAV의 0.5 ∼ 0.8%

나. 소극적 운용형 : 기본수수료 + 성과수수료

구 분	기본보수(상한)	성과보수(상한)	벤치마크
인덱스운용형	NAV의 0.25%	연간 BM 대비 초과수익의 20%	KOSPI200
특수형	NAV의 0.25%	연간 BM 대비 초과수익의 20%	CD(90일)금리
보수상한		연간 NAV의 0.5 ∼ 0.8%

□ 기타 위탁 관련 수수료 : 성과수수료 없음

구 분	총보수율(상한)
자산보관관리수수료(수탁사)	NAV의 0.08%
위탁펀드평가수수료(평가사)	NAV의 0.01%

자. 去來制限 등 조치

□ 2000년도 민간 위탁투자 시범사업 시행결과에서 목표수익률에 미달한 것으로 나타난 2개사는 2001년도 기금운용계획에 의하여 금년도 □민간 위탁투자사업 대상기관□에서 제외

□ □국민연금기금 민간위탁 시범사업 시행안(의안번호 제99-8호)□에 의하여 성과에 따른 인센티브제 실시

- 목표수익율을 상회한 2개사는 재무적 리스크 등에 문제가 없는 한 금년도 위탁대상기관에 포함(재계약 또는 추가투자)

※ 성과에 따라 재계약 또는 추가투자하는 인센티브를 제공하여 운용회사의 성실한 계약이행 유도

3. 危險管理·監督 및 評價

가. 委託投資의 管理體系

□ 공단(기금운용본부)의 총괄 관리, 감독하에 수탁관리사, 펀드평가사 등 외부전문기관과 협업체제를 구축하여 체계적으로 관리

- 수탁관리사 역할

· 운용사의 계약사항 및 투자지침 준수여부를 상시적으로 감시하고 운용사의 부당한 운용지시에 대한 거부권리를 행사

· 지침준수여부 확인 등 컴플라이언스 감시내용, 운용내역 및 운용결과를 공단에 주기적으로 보고

- 펀드평가사 역할

· 펀드매니저의 운용 행태 파악, 펀드 성과평가 결과(운용스타일의 변화, 운용내역 변화, 유형별 펀드성과 비교 등 모니터링)를 공단에 제공하여, 운용의 적정성 여부를 판단하도록 자문

- 운용사

· 운용현황(편입자산 현황 등), 운용계획 등 투자지침이 정하는 양식을 통해 운용전반에 대한 주기적인 보고와 협의를 실시

□ 공단(기금운용본부)은 정기적으로 운용사 및 수탁관리사, 펀드평가사의 보고내용을 평가하고, 위탁운용사의 내부 감사기능(compliance) 수행 여부 감시

나. 危險管理體系

□ 위험관리기준

- 투자지침에 따라 운용방식별 기준수익률(benchmark)을 감안한 위험허용한도를 설정하여 관리

- 최대 위험허용한도 : 운용자산의 순자산가치가 약정한 운용기준수익률 대비 5%포인트 이내

- 위험허용한도를 벗어난 경우에는 계약을 취소하고 원리금을 즉시 회수하는 것을 원칙으로 하되, 시장상황 및 운용기간 등을 고려하여 상당한 이유가 있다고 인정되는 경우 투자위원회의 심의를 거쳐 예외 인정 가능

□ 정기적 관리기준

- 공단은 운용자산, 운용사 및 펀드매니저 동향 등에 관해 상시적으로 관리하고, 문제가 있다고 판단될 경우에는 이의 시정을 요구하며 불이행시는 계약에 근거하여 조치

- 운용성과, 지침준수여부 등 정기적 성과평가기준에 따라 최하위 평가를 받거나 위법 부당한 운용을 하여 기금의 안정성을 저해한 운용사 또는 해당펀드에 대하여는 공단 기금운용규정 제 37조 2항에 의거하여 운용기법의 변경 요구, 운용자금 회수 등 조치

다. 監督 및 評價

□ 공단은 사업기간 6개월이 경과한 시점마다 목표수익률 및 허용위험한도 달성여부 등을 종합적으로 고려한 중간평가를 실시하여 운용사를 자금회수 대상, 자금삭감 대상, 자금유지 대상, 추가투자 대상 4개유형으로 구분하여 조치하고 그 결과를 보건복지부장관에게 보고

- 회수 및 삭감자금은 추가투자 대상기관에 추가배분 원칙

□ 국민연금법 제84조의2 제1항제2호 및 제6항에 의하여 반기별 민간 위탁투자 운용결과를 투자손익, 투자위험 및 투자손익요인 분석을 중심으로 평가·분석한 결과를 □기금운용성과평가보고서□에 포함하여 국민연금기금운용위원회에 보고

4. 事業期間 終了後 措置事項

□ 기금의 민간 위탁투자사업에 참여한 결과, 위탁운용기간 동안의 운용성과, 운용능력 등이 탁월한 기관으로 평가된 운용사에 대해서는 2003년도중 국민연금기금운용위원회의 심의를 거쳐 기금의 민간 위탁운용 우선사업자로 지정하는 등 성과에 따른 인센티브제 제도화

- 다만, 2002년도이후 민간 위탁투자사업 성과도 반영될 수 있도록 단계적, 선별적으로 지정

※ CalFERS의 경우 16개 위탁운용기관을 지정하여 기금을 위탁

< 참고 1 >

국민연금기금 연도별 수익률 현황

(단위 : %)

구 분	□96년	□97년	□98년	□99년	2000년	2001.2월말	누 적 수익률
합 계	10.55	8.84	14.41	12.80	4.69	10.86	10.18
1) 공 공 부 문	10.30	10.33	13.02	8.45	8.57	6.91	9.87
2) 복 지 부 문	9.69	8.67	8.93	8.01	8.05	6.05	9.08
3) 금 융 부 문	11.16	5.56	18.37	24.49	-1.83	16.22	10.82
ㅇ 채 권	13.77	13.43	15.01	12.45	10.99	9.78	12.39
- 국 공 채 - 회 사 채	13.90 13.30	13.56 12.67	15.20 13.23	12.88 10.53	11.64 10.12	10.47 8.93	12.88 11.41
ㅇ 금 전 신 탁	13.09	12.93	15.43	17.06	10.26	8.43	14.24
-특 정 금 전 -개 발 신 탁 -개발신탁(유) -단위형 금전신탁	14.10 12.63 12.99 -	13.18 12.88 13.21 -	13.91 15.53 18.11 -	16.79 17.25 19.87 10.78	6.52 23.11 1.33	8.43	13.97 14.63 17.48 6.77
ㅇ 정 기 예 금	11.79	12.87	15.17	15.95	9.23	5.53	13.76
ㅇ 주 식	3.61	-33.59	60.80	137.28	-52.11	12.00	4.02
-일반상장주 -한국통신주	4.89 2.06	-72.32 1.71	43.83 66.42	58.32 287.29	-44.32 -61.29	18.78 -2.53
ㅇ 수 익 증 권	5.62	5.58	10.89	14.16	-45.69	9.88	5.78
-공 사 채 형 -주 식 형	13.52 0.52	13.12 -2.69	13.67 7.86	11.12 16.42	0.92 -48.18	9.88	12.90 1.78
ㅇ위 탁 투 자					-41.87	11.67	-30.73
ㅇ단 기 상 품	12.05	12.26	12.95	5.94	6.16	5.37	9.53
-발 행 어 음 -MMF -MMDA -CP -RP -신탁형증권저축 -단기수익증권	11.28 - - 12.35	12.21 21.47 - - 11.87	15.10 11.98 19.94 16.93	6.07 5.59 5.42 -4.71 -	6.55 6.10 6.27 5.29 7.22 6.90	5.92 6.50 5.24 2.11 7.08 7.13 7.15

주) 주식부문 수익률중 □96년도는 실현수익률이며 □97∼□01. 2월은 평가 및 실현수익률임

< 참고 2 >

株式 直·間接 運用에 관한 比較

□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□

1. 제도적 측면

구분	주식 직접투자	주식 간접투자
		수익증권 투자	외부 위탁투자
개요	ㅇ 시장을 통한 주식 취득	ㅇ 불특정다수의 자금을 모아 전문투자대행기관에서 운용 하는 금융상품	ㅇ 특정고객을 대상으로 투자 일임업을 영위하는 전문운 용기관을 통한 위탁투자
지위	ㅇ 주주	ㅇ 수익자	ㅇ 계약 당사자
투자 방법	ㅇ 투자시 : 직접 매수 ㅇ 회수시 : 시장 매각(3일)	ㅇ 투자시 : 수익증권 매입 ㅇ 회수시 : 환매신청(4일)	ㅇ 투자시 : 일임 계약 체결 ㅇ 회수시 : 사전통보(보통 1월)
비용	ㅇ 거래비용 ·수수료(일반적으로 0.5%) ·거래세 등(면세) ㅇ 리서치, 전산 및 일반관리 인력 인건비	ㅇ 위탁수수료 ·운용보수,판매보수,수탁보수 (일반적으로 1.6∼2.85%) (단, 공단은 0.7%임) ㅇ 거래비용 : 좌동	ㅇ 일임수수료 ·운용보수,수탁보수 (일반적으로 0.6∼1.65%) (단, 공단은 약 0.7%임) ㅇ 거래비용 : 좌동
장점	ㅇ 시장 흐름에 즉시 대응 가능 ㅇ 종목 선별 투자 가능	ㅇ 전문운용기관 활용 가능 ㅇ 분산투자가 용이함 ㅇ 금액이 작을 경우 비용 저렴	ㅇ 전문운용기관 활용 가능 ㅇ 분산투자가 용이함 ㅇ 맞춤형 투자 가능하며 수익자 의견이 충분히 반영됨 ㅇ 운용내역의 투명성 확보 ㅇ 금액이 작을 경우 비용 저렴
단점	ㅇ 리서치 등 인건비와 관리전산비 등 고정비용 발생 ㅇ 상대적으로 투자 위험이 큼	ㅇ 매니저의 신뢰도 검증 필요 ㅇ 수익자의견이 반영되지 못함 ㅇ 투자액이 클 경우 비용이 큼 ㅇ 다수상품 통합운용으로 운용내역의 투명성 확보 곤란 ㅇ 중도해지시 환매수수료	ㅇ 매니저의 신뢰도 검증 필요 ㅇ 투자액이 클 경우 비용이 큼 ㅇ 중도해지시 비교적 장시간 소요

2. 자산배분효과 측면

- 직접투자가 가장유리

- 간접투자에 있어 펀드매니저의 자의적 자산배분이 가능한 수익증권보다는 맞춤형 투자가 가능한 위탁투자의 형태가 진일보한 운용체계이며 기금 전체의 자산배분 및 투자전략과 일관성을 유지할 수 있는 방법임

3. 운용위험 측면

구분	주식 직접투자	주식 간접투자
		수익증권 투자	외부 위탁투자
위험 요인	ㅇ 시장 위험 ㅇ 공단의 종목선택 위험 ㅇ 단일 운용주체 위험	ㅇ 시장 위험 ㅇ 운용사 선정 위험 ㅇ 운용사의 자산배분 위험 ㅇ 운용사의 종목선택 위험	ㅇ 시장 위험 ㅇ 운용사 선정 위험 ㅇ 운용사의 종목선택 위험
시장 위험	ㅇ 시장위험의 분산 어려움 ·파생상품 이용 헤지 불가 (2001. 7월부터 가능함)	ㅇ 시장위험의 분산 가능 ·파생상품 이용한 헤지 등	ㅇ 시장위험의 분산 가능 ·파생상품 이용한 헤지 등
종목 선택 위험	ㅇ 공단의 주식운용팀이 부담 ·기업리서치 인력 부족으로 종목선택의 전문성 한계	ㅇ 각 운용사가 부담 ·외부전문운용기관의 리서치 인력 활용으로 전문성 제고	ㅇ 각 운용사가 부담 ·외부전문운용기관의 리서치 인력 활용으로 전문성 제고
자산 배분 위험	ㅇ 위험의 사전 통제 가능	ㅇ 운용사의 자산배분 위험 존재 ·약관상 주식편입비율 존재 (주식형수익증권 60% 이상) ㅇ 위험의 사전 통제가 곤란함	ㅇ 운용사의 자산배분 위험 최소화 가능 ·일임계약이므로 주식편입비율을 공단이 정할 수 있음 (90%이상 등) ㅇ 위험의 사전 통제 용이함
운용 주체 위험	ㅇ 단일 운용주체(주식운용팀)로 운용위험 집중됨	ㅇ 다수 운용사로 위험 분산 ㅇ 운용사 선정 위험 존재	ㅇ 다수 운용사로 위험 분산 ㅇ 운용사 선정 위험 존재

4. 기금운용의 시장 지배력 측면

(2000.12월말 기준)

구분	직접	간접(주식형 및 혼합형)
		투신	자산운용	계
시장규모(A)	186조원	50조원	2.8조원	52.8조원
기금규모(B)	1.7조원	1.4조원	-	1.4조원
비율(B/A)	0.9%	2.8%	-	2.7%

주 : 2000. 12월말 기준임

5. 기금운용의 효율성 측면

가. 1인당 운용규모

구 분	국민연금	삼성생명	4대 투신주)
설정잔고(A)	21,947억원	약 2조	12,071억원
운용인력(B)	6명	10명	85명
1인당 운용규모(A/B)	3,658억원	약 1,300억원	142억원

주) 한국□대한□현대□삼성투신의 주식형 및 혼합주식형(2.24. 기준)

나. 운용의 수익성

○ 운용의 수익성에 있어서는 직접운용이 간접운용보다 우월한 성과를 보이는 것으로 나타남.

- 과거 3년간 주식형 수익증권(성장형)의 수익률은 시장수익률을 초과하지 못하는 것으로 나타났으며, 일정 부분 현금비중을 가지고 가는 수익증권의 특성상 대세상승기에는 종합주가지수 상승률을 초과하기 어려운 반면, 조정기에는 종합주가지수보다 나은 성과를 보이는 특성을 가짐

- 반면, 최근 3년간 공단 직접투자분은 시장수익률을 초과하는 성과를 보였으며, 한통주를 제외하더라도 간접투자보다 우월한 성과를 보이는 것으로 나타나 전문가에 의해 운용되는 펀드 투자가 (+)의 시장초과수익률을 가져올 수 있다는 유의한 결과는 없는 것으로 나타남

○ 변동성 측면에서는 간접운용수익률이 비교적 안정적인 것으로 나타남

- 주식형 수익증권 운용수익률의 변동성은 시장 변동성보다 현저히 낮은 것으로 나타났으며, 한통주를 고려할 때 직접 운용수익률의 변동성이 시장 변동성을 상회할 것을 고려하면 간접운용수익률은 직접운용에 비해 상당히 안정적인 것으로 평가할 수 있음

< 최근 3년간 직·간접투자 성과분석 >

(단위 : %)

구 분	성장형수익증권		종합주가지수		직접투자 수익률
	수익률	표준편차	수익률	표준편차	전체	한통제외
1998	20.7	1.4	45.9	2.8	60.8	43.8
1999	60.4	1.4	82.9	2.3	137.3	58.3
2000	-42.4	1.7	-52.4	2.6	-52.1	-44.3
평 균	4.8 (12.9)	1.5	9.4 (25.4)	2.6	- (48.7)	- (19.3)

주) ( )안은 산술평균수익률임, 직접투자의 표준편차는 성과데이터 불비로 산출하지 못함

자료 : 제로인

다. 운용의 전문성

○ 기업분석 등 리서치 전문 인력의 부족으로 기금의 주식 직접투자시 종목선택의 전문성은 간접투자에 비해 다소 떨어짐

- 기금운용본부내 기업분석을 담당하는 독립적인 리서치 전문 인력 없이 주식운용인력이 운용과 기업분석 업무를 동시에 수행하고 있어 주식운용에 있어 종목선택의 전문성이 충분히 확보되지 못하고 있음

< 주식운용 전문인력 보유 현황 비교 >

구 분	국민연금	삼성생명	삼성투신	대한투신	현대투신	한국투신
투자전략	7명	11명	5명	6명	13명	14명
기업분석	6명	5명	11명	23명
주식운용		10명	15명	24명	26명	20명

주) 투신은 계열 증권사의 리서치 인력을 제외한 투신운용사의 고유 인력임

라. 운용의 탄력성

○ 주식운용규모를 고려할 때 운용의 탄력성은 간접운용이 우월함

- 국민연금은 거래소 상장주식만을 투자대상으로 하고 파생상품 등의 활용이 불가능하며, 또한 운용규모가 커서 대형 우량 종목을 중심으로한 시장순응적 운용패턴을 유지하게 됨에 따라 운용의 탄력성이 낮음(2001년 7월부터 투자대상이 확대됨에 따라 이러한 운용의 탄력성은 어느정도 확보될 것으로 보임)

- 간접운용의 경우 코스닥 종목 및 중소형주 투자 등 운용대상의 범위가 크고 상대적으로 작은 운용규모로 인해 파생상품의 적극적 활용 등이 가능하여탄력적인 시장 대응이 가능한 장점이 있음

6. 국내 간접 운용 시장 분석

○ 국내 간접투자 시장은 선진 외국에 비해 성숙도가 매우 낮은 실정임

.  - 시장규모가 협소할 뿐 아니라 펀드운용방식의 전문성 또한 크게 떨어짐

- 그러나 증권사의 Wrap Account 제도 도입 등으로 국내 간접운용시장은 점차 선진화되고 있는 추세임

○ 기금의 간접투자에 있어서는 운용의 전문성 제고 및 투자위험에 대한 사전통제가 가능한 위탁투자방식의 맞춤형 투자가 부각됨

< 국내외 주식부문 간접투자 시장 규모 비교 >

구분	국내(2000.12월말)	해외(미국)(2000.9월말)
주식형	53조원	5,277조원
간접계	145조원	8,736조원

자료 : KPMG 컨설팅 중간보고서

7. 종합 검토의견

○ 바람직한 운용방식은 직접투자 〉위탁투자 〉수익증권투자의 순임

○ 시장의 중립성을 유지할 수 있는 범위이내에서 기금운용의 효율성을 저해하지 않는 한 자산배분 및 통제 가능성 측면에서 우월한 직접운용을 최대한 확보하는 것이 바람직함

- 그러나 이에는 충분한 운용인력 및 시스템을 확보해야 하는 전제가 필요하며, 이를 충족한다 하더라도 지나친 위험 집중을 방지하기 위해 일정규모의 간접운용방식의 채택은 불가피할 것으로 판단됨

○ 간접운용방식으로는 국내 간접운용시장의 성숙도가 비교적 낮은 수준임을 고려할 때 수익증권 투자보다는 맞춤형 투자가 가능하면서도 상대적으로 비용이 저렴한 일임형 위탁투자의 형태가 바람직함

○ 간접운용의 형태에 있어서는 소극적 운용(인덱스 운용)을 적극 활용하여 저렴한 운용비용으로 시장평균수익을 확보할 수 있도록 하는 것이 바람직함

- 적극적 운용은 기금의 특성상 직접투자하기 어려운 중소형주 투자나 신금융기법을 적용한 특수 펀드 등에 제한적으로 투자하여 수익성을 제고하는 방식으로 활용하는 것이 바람직함

< 참고 4 >

수탁회사(일반사무수탁회사 포함) 및 펀드평가사 현황

1. 수탁회사 (20개사)

회사명       대표전화     우편번호             주 소

경남은행    0551-90-8000   630-807  경남 마산시 회원구 석전동 246-1

광주은행    062-220-2114   501-023  광주시 동구 대인동 7-12

국민은행     02-317-2114   100-703  서울시 중구 남대문로 2가 9-1

농협중앙회   02-397-5114   100-707  서울시 중구 충정로 1가 75

대구은행    053-756-2001   706-712  대구시 수성구 수성동 2가 118

도이치은행   02-724-4500   110-700  서울시 종로구 신문로 1가 116

부산은행    051-642-3300   601-717  부산시 동구 범일동 830-38

서울은행     02-771-6000   100-746  서울시 중구 남대문로 2가 10-1

신한은행     02-756-0505   100-865  서울시 중구 태평로 2가 120

씨티은행     02-731-1114   100-062  서울시 종로구 신문로 2가 89-29

제일은행     02-733-0070   110-702  서울시 종로구 공평동 100

조흥은행     02-733-2000   100-757  서울시 중구 남대문로 1가 14

주택은행     02-769-7114   150-886  서울시 영등포구 여의도동 36-3

중소기업은행 02-729-6114   100-758  서울시 중구 을지로 2가 50

하나은행     02-754-2121   100-191  서울시 중구 을지로 1가 101-1

한국산업은행 02-398-6114   110-111  서울시 종로구 관철동 10-2

한국외환은행 02-729-0404   100-793  서울시 중구 을지로 2가 181

한미은행     02-731-8114   100-180  서울시 중구 다동 39

한빛은행     02-259-6114   100-792  서울시 중구 남대문로 2가 111-1

ABN AMRO은행 서울지점            서울시 종로구 서린동 33

주) 투신협회 수탁회사 회원 등록 회사

2. 일반사무수탁회사 (9개사)

회사명         대표전화     우편번호             주 소

아이타스       02-3787-8500

에이브레인     02-3770-4460   150-738    서울시 영등포구 여의도동 23-7

에이엠텍코리아 02-3771-9800   150-879    서울시 영등포구 여의도동 26-4

조흥은행        02-733-2000   100-757    서울시 중구 남대문로 1가 14

증권예탁원     02-3772-9000   150-977    서울시 영등포구 여의도동 33

팀스코리아     02-3770-1700   150-879    서울시 영등포구 여의도동 23-7

한국외환은행    02-729-0404   100-793    서울시 중구 을지로 2가 181

한국채권연구원 02-3774-1950   150-891    서울시 영등포구 여의도동 45-1

한빛은행        02-259-6114   100-792    서울시 중구 남대문로 2가 111-1

주) 투신협회 일반사무수탁회사 등록 회사

3. 펀드평가회사 (4개사)

회사명          대표전화     우편번호             주 소

한국펀드평가       02-3775-4990  150-010   서울시 영등포구 여의도동 25번지

제로인             02-3775-1602  150-010   서울시 영등포구 여의도동 25-11

모닝스타코리아     02-3771-0700  150-737   서울시 영등포구 여의도동 26-4

리퍼코리아         02-3704-5500  100-101   서울시 중구 태평로 1가 64-8

주) 모닝스타코리아는 2000.6.16, 리퍼코리아는 2001.3.6 설립